法国蒙彼利埃大学emba

厄爾尼諾能否“扶起”糖價

Date:2019-6-6 11:25:47Hits:10

目前,各糖業機構對國際白糖趨向供需平衡看法較為一致,長期看后期有上漲的希望,但龐大的庫存會讓國際糖價上漲受限。在多重利空壓制下,預計白糖仍存下行空間。然而二季度一向是天氣炒作的高峰期,繼今年一季度發生厄爾尼諾現象后,持續的概率幾何?又是否能給白糖帶來一線轉機?


弱性厄爾尼諾的可能性較大


根據美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)5月9日報告數據,4月,赤道太平洋大部分地區的海面溫度(SSTs)持續高于平均水平,反映了持續的厄爾尼諾現象。厄爾尼諾現象可能會持續到2019年夏季(70%的可能性)和秋季(55%—60%的可能性)。


日本氣象廳(TCC)5月10日報告指出,厄爾尼諾現象80%可能性持續到北方夏季,60%可能性持續到北方秋季,但模型預測的不確定性在秋季加大。


世界氣象組織(WMO)今年一季度預測顯示,2019年3月至5月期間將會發生一個弱的厄爾尼諾現象,但是可能性會在6月至8月的下一個季節降至50%以下。


從南方濤動指數(SOI)來看,若持續為負,則意味著厄爾尼諾現象的發生。從2019年1月至今,SOI一直小于0,但為時尚短,且與2015年強厄爾尼諾時期的負值相比,今年SOI絕對值相對偏小,厄爾尼諾程度較弱。


整體來看,無論是從機構預測還是從相關指標來看,厄爾尼諾現象持續到今年夏季的概率偏大,但持續到秋季的概率較小,且從本輪厄爾尼諾現象程度來看,遠不及2016年厄爾尼諾的強度,弱性厄爾尼諾的可能性較大。


厄爾尼諾現象對白糖產量的影響


圖為白糖供需平衡對比


從厄爾尼諾現象對全球糖產量的影響來看,在2015/2016年度強厄爾尼諾現象來襲時,全球糖產量下滑了約7.3%。在消費水平基本持平的情況下,庫存消費比從2015年開始出現拐點,直至2017年厄爾尼諾現象過去后才有所回升。因此,厄爾尼諾現象對全球白糖產量的影響十分重要,也會對糖價起到明顯的提振作用。


鑒于厄爾尼諾天氣會對不同地區產生不同的影響,本文主要對全球白糖出口前三的國家和我國分別具體分析。


厄爾尼諾增加巴西中南部降水,對主產區影響偏小


巴西作為全球糖產量最高的國家,出口量也居于首位,甘蔗種植區域主要集中在該國的中南部地區。從2015年厄爾尼諾現象對甘蔗榨季產量的影響來看,厄爾尼諾給巴西東北部地區帶來干旱,給中南部地區帶來超量降水。在氣候影響下,巴西全國糖產量、出口量都有所下降,但降幅并不大,因此上一輪厄爾尼諾現象對巴西糖產量影響較小。


若今年夏季、秋季發生厄爾尼諾現象,中南部地區處于種植期需要大量降水,厄爾尼諾恰巧可以帶來充沛降水;東北部地區由于地理位置不同,處于生長期,厄爾尼諾現象將帶來干旱天氣,影響甘蔗生長,但利于糖分積累。今年5月上半月,中南部地區甘蔗產糖比例為33.2%,較之上一榨季同期減少9%。這主要是由于此段時間多數產區遭遇暴雨,許多糖廠關閉。從今年5月的產量預估數據來看,2019年度巴西糖產量和出口量都有較大滑坡,但需要注意的是,今年巴西產量下調的主要原因是糖價低迷,吸引糖廠將更多的甘蔗投入乙醇生產。


圖為巴西2010—2019年白糖產量及出口量


干旱使泰國糖產量下降明顯


泰國糖產量在全球排在第五位,然而出口量卻占據全球糖出口量的20%,僅次于巴西。泰國本屬熱帶雨林氣候,但在2015年厄爾尼諾期間,泰國除了高溫天氣,還遭遇了二十年一遇的干旱,甘蔗宿根大量枯死,糖產量滑落,出口量也有所減少,對泰國糖產業影響較大。


今年5—6月正處于泰國甘蔗雨養種植期,7月之后的秋季處于生長期,需水量大于種植期,若厄爾尼諾現象持續,泰國地區將高溫少雨,對生長期影響較大。5月上半月泰國延續高溫干旱,不利于甘蔗種植。5月USDA預測數據中也將2019年糖產量下調,較之2018年減少了100萬噸左右,后續應持續關注,若厄爾尼諾現象加重或持續時間延長,對泰國糖產量影響還會加大。


圖為泰國2010—2019年白糖產量及出口量


印度年度供應充足,厄爾尼諾更多影響明年產量


盡管印度糖產量僅次于巴西,但印度國內糖需求量也很大,糖出口量只占到全球的7%。2015年厄爾尼諾現象發生后,印度糖連續3年減產,出口方面未呈現出與產量配套的下滑,這主要是由于氣候原因提振了白糖價格,刺激印度擴大了出口量。


圖為印度2010—2019年白糖產量及出口量


印度的氣候條件以及甘蔗種植生長時間和泰國類似,因此厄爾尼諾現象對于印度的影響也是干旱。鑒于甘蔗在生長期根莖伸長,需水量很大,若厄爾尼諾現象在今年夏季、秋季的生長期延續,則會對明年產量造成影響。但從印度糖現狀來看,供應過剩導致糖廠處于財務困境,近期政府又很可能要被迫確保出口規模比去年更加龐大。印度馬邦糖廠總經理稱,糖廠在5月完成銷售配額,但6月到9月的雨季期間需求預期將遲滯,10月的結轉庫存料將觸及700萬噸。因此中期來看,印度糖供應依舊充足,厄爾尼諾現象更多影響的是明年的糖產量與糖價。


我國云南地區甘蔗苗旱死,料減產30萬噸糖


厄爾尼諾對我國的影響主要體現在東南沿海地區。2015年厄爾尼諾期間,我國長江流域發生了較大洪澇災害,但對廣西、云南產區影響偏小。從當時我國的糖產量來看,雖然連續3年糖產量都維持低位,但也與我國糖市3年牛市、3年熊市的規律有關,糖價跌至谷底使糖農的種植積極性下降,甘蔗種植面積縮小,不過進口量也隨之擴大,總供需依然維持平衡。


圖為我國2010—2019年白糖產量及進口量


根據國家氣候中心數據,在4月1日至5月17日,云南省平均降水量為35.3毫米,較常年同期減少了63.1%,為1961年以來歷史同期最少。云南省平均氣溫較常年同期偏高1.9℃,為1961年以來歷史同期最高,干旱少雨天氣使甘蔗種植和出苗都受到影響,盡管近期已有明顯降水,但前期出苗階段已有不少新植蔗旱死,預計云南省白糖將減產30萬噸。但從往年來看,產量下降可通過增加進口補充,且損失部分僅占全國白糖產量的3%,對糖價的影響更多是情緒帶動和外盤聯動。


總結


從各國氣象機構的預測結果和南方濤動指數等指標數值來看,繼春季厄爾尼諾現象后,今年夏季厄爾尼諾現象大概率仍將延續,但厄爾尼諾持續到秋季的概率相對較小。因此,今年厄爾尼諾程度較弱,不會達到2015/2016年度的強度。從對全球白糖產量的影響來看,本輪厄爾尼諾現象對巴西影響較小,對印度、泰國以及我國云南地區影響偏大,預計下一榨季全球糖產量將小幅下降。


咨詢公司F.O.Licht稱,2019/2020年度全球糖市料出現供應短缺170萬噸,2019/2020年度全球糖供應預計短缺570萬噸。在遠期供應緊張的預期下,原糖價格或乘著厄爾尼諾現象的東風,于下一榨季出現反轉。


然而,從當下白糖基本面來看,印度方面原糖庫存龐大,印度大選后,莫迪上臺大概率延續高補貼政策,本榨季白糖供給仍舊充足,原糖價格上漲動力不足。國內方面,上周有消息稱,我國將在2020年5月前取消對巴西糖的額外進口關稅,意味著我國白糖的進口關稅將從當前的85%調減為50%,按12美分/磅的原糖價格核算,進口成本將下降近900元/噸至4250元/噸附近,對國內白糖期價沖擊極大,國內諸多糖廠資金困難,國內糖業或面臨重新洗牌。


長期來看,若國家直補政策落地,鄭糖將加速下跌過程;若糖廠因國內榨糖利潤深度貼水而大量關閉,國內糖供應將大幅減少,下一榨季由厄爾尼諾現象造成的國際糖缺口將繼續拉大,則可能成為國內白糖牛市開啟的契機。


作者:史玥明;來源:期貨日報;農產品期貨網轉載